鐵礦石邊際需求減少

時間: 2019-03-15 閱讀:89 錄入:zhaimanxi 作者:

3月初開始,邯鄲、唐山等多地區強化環保停限產。受此影響,高爐產能利用率大幅下滑,隨之鋼廠庫存可用天數也開始增加。環保限產的升級,在短期內對鐵礦石邊際需求產生了較大影響,但外礦發貨量出現下滑,供給也有一定程度收縮。我們認為,鐵礦石中長期維持供應偏緊的格局,短期內市場主要矛盾在于限產帶來的邊際需求收縮,其價格將受到限產方面的壓制。

發貨量季節性收縮

根據以往數據,外礦發貨量受天氣等因素影響,發貨量在3月份會出現明顯的季節性收縮現象。據Mysteel數據,3月4日—3月10日,澳大利亞鐵礦石發往中國為1254.4萬噸,巴西總發貨量為500萬噸,環比和同比均大幅減少。目前,澳大利亞和巴西合計發貨量為1754.4萬噸/周。若要達到去年3月份8000萬噸的發貨量,后續每周發貨量需達2081.87萬噸,但是按目前發貨趨勢來看,后續發貨量大幅攀升的概率非常小。最新消息,3月11日,Vale收到曼加拉蒂巴市政府要求暫時性關停Guaiba港口所有作業活動通知。據歷史航運數據,該港口2018年發運量為4038.7萬噸,占巴西發運總量的10.23%左右。受此影響,巴西鐵礦石發運總量短期內預計難以回升。

限產擾動邊際需求

3月份,邯鄲再次強化限產,要求在原有限產基礎上,全國兩會期間增加10%限產任務,疊加冬季未完成任務要求月底前補完。唐山、山西等多省市也進一步加強了環保錯峰停限產力度,河北、山西新增大量高爐檢修。據Mysteel數據,截至3月8日,剔除淘汰產能口徑下的高爐產能利用率為79.45%。但是今年限產力度總體上不及去年,目前高爐產能利用率仍高于去年3月份78.2%的平均值。另一方面,據Mysteel數據,唐山2018年10月1日—2019年3月12日期間已完成限產1524.33萬噸,距離限產任務目標還有279.37萬噸。在利潤的驅動下,鋼廠生產保持比較大的彈性,后續高爐產能利用率預計會逐步回升。

環保限產的擾動盡管在邊際上會帶來減量,但力度和時間上總體預計不及去年同期。因此,鐵礦石需求在總量上同比去年有一定程度的改善。據國家統計局和Mysteel數據,2018年3月和12月生鐵產量分別為6045.48和6320.1萬噸萬噸,剔除淘汰產能口徑下的月平均高爐產能利用率分別為78.2%和81.52%,最新一周產能利用率為79.45%。如前所述,我們保守假設今年3月份高爐產能利用率為79.45%,那么預估今年3月份生鐵產量大約6160萬噸,同比增加115萬噸。按1.6系數計算,鐵礦石需求同比增量為184萬噸;環比上高爐產能利用率從82.66%下降到79.45%,需求邊際影響巨大。

庫存前置  鋼廠補庫意愿小

受環保停限產升級影響,鋼廠鐵礦石庫存可用天數增加。截止到3月8日,大中型鋼廠庫存可用天數為30天,同比去年農歷同期增加7天,環比持平;港口庫存為14745.65萬噸,同比去年農歷同期減少1227萬噸,環比增加58萬噸。現階段,鋼廠庫存較大,但總量上經折算后的鋼廠庫存和港口庫存合計量與去年相差不大。因此,目前鋼廠的補庫力度較小,對鐵礦石價格的支撐也較弱。在環保限產強化期過后,鋼廠庫存有望較快的去化。

綜合來看,近期外礦發貨量環比和同比均減少,供給出現一定程度收縮,需求端環保限產升級,邊際需求大幅減少。我們認為,在環保升級之后,鐵礦石供需面由原來的緊平衡向平衡偏寬松轉變,疊加鋼廠庫存可用天數增加的背景下,市場主要矛盾聚焦于鐵礦石邊際需求減少,其價格受邊際需求減少的壓制較大。


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